截至上一节，我们对每张财务报表的基本内容、主要项目、主要关系以及快速阅读每张财务报表的方法都进行了讨论。

应该说，掌握了前面的内容，你对一家企业的成长性、效益性、底气和发展前景已经有了基础判断能力。

从本节开始，我们讨论一些提高性的内容。

这部分提高性的内容最终要达到的目的就是让读者能够直接利用自己在本书的学习成果对一个特定企业的财务报表进行整体性把握，对一家企业的财务状况有一个趋势性的认知。

在本节，我将重点跟大家讨论母公司报表与合并报表的问题。

如果你看一个上市公司的年报数据，你会发现大量的上市公司都会提供两套报表：一套叫母公司报表，一套叫合并报表。

在披露的时候，有的企业按照这样的顺序披露：第一张报表是合并资产负债表，第二张报表是母公司资产负债表，然后就是合并利润表、母公司利润表、合并现金流量表、母公司现金流量表等。

而有的公司则先对合并报表进行统一披露：按照合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表的顺序进行披露；然后再按照母公司资产负债表、母公司利润表、母公司现金流量表的顺序进行披露。

还有的公司把合并报表与母公司报表的数据合在一张报表内进行披露，形成合并与母公司资产负债表、合并与母公司利润表、合并与母公司现金流量表等。

在本书前面讨论的内容中，凡是涉及母公司报表与合并报表在一起的，在多数情况下我都提示用合并报表进行讨论。

现在，我们看看合并报表是怎么回事。

1.合并报表与战略

首先，我们看看一般的家庭可能是什么样的情况。

一般的家庭都是父母二人一起养育子女。在子女成年、成家立业以后，父母跟子女就成了两个家庭。如果子女多，一个父母家庭的下面可能有多个不同子女的家庭。父母的家庭与子女的家庭就形成了一个大家庭。

请注意，父母与子女成了相对独立的家庭以后，各自独立过日子。在日常生活中，一个小孩有事，父母会提供各种支持（包括资金的支持），其他兄弟姐妹也可能提供支持。当然，父母有事，子女们也会提供各种帮助。

从公司的角度来看，我们可以把父母所代表的家庭想象成母公司，而包括子女的家庭和父母的家庭在内所形成的大家庭就可以想象成企业集团了。

同样，父母家里所编制的报表（如果编制的话）可以想象成母公司报表，父母家庭与子女家庭合在一起所编制的报表（如果编制的话），可以看成一家企业集团的合并财务报表。

我们再看看企业的发展路径。

（1）以特定业务起家，逐渐扩张

很多企业开始的时候是从提供某种产品或者服务进行发展的。发展到一定时期以后，企业如果已经取得了不错的发展业绩并有不错的融资能力，可能就要考虑在自身原有的生产经营场所和所在业务领域限制下进一步发展的问题。

显然，这个发展阶段的企业可以考虑的发展途径有：一是对外直接投资在不同的地区建立新的企业，继续发展原有的业务（比如水泥生产企业在异地投资兴建新的水泥生产企业）；二是对外直接投资建立新的企业，开拓新的业务领域（比如水泥生产企业投资兴建新的钢铁生产企业）；三是直接收购一家特定企业，实现短时间内企业的营业收入和利润增长；等等。

在会计上，如果一家企业对外进行投资并成为这家被投资企业的控制性股东，投资方就叫母公司，被投资方就叫子公司，双方所形成的经济体就叫企业集团（不论企业的名字是不是叫集团）。

母公司编制的财务报表就叫母公司财务报表，简称母公司报表；把母公司与子公司的财务报表整合在一起编制的财务报表叫合并财务报表，简称合并报表。

如果把企业通过建立子公司或收购其他公司而实现企业扩张与发展和企业的发展战略结合起来，你就会体会到：企业的对外控制性投资就是企业战略实施的重要步骤。

（2）直接进行控制性投资，快速扩张

有的企业在设立的时候就没打算直接进行特定产品或劳务的生产和经营活动，而是把自己的钱投资设立子公司并控制其他公司，由一个一个的子公司进行生产经营活动。

在这种情况下，母公司实际上就是一个投资管理公司，各个子公司才是生产经营的实体。

很显然，前面两种企业的发展路径体现了不同的发展战略：以经营为基础的企业，最有优势的可能是自己最早聚焦的业务领域，对外扩张也往往是向企业有优势的业务关联度较大的领域（当然也可以往其他领域扩展）；一上来就进行对外控制性投资的企业，其优势可能是投资管理与企业集团管控，具体的产品或者业务的竞争优势就交给一个一个的子公司去开展了。

我在前面讲资产负债表的时候，也提到过资产中经营资产和投资资产与企业发展战略的问题，把本节的内容与前面的内容结合在一起，我们就会对母公司资产结构与企业战略有如下认识：

① 如果在母公司资产剔除货币资金后的资产结构中投资资产占据主体，则母公司选择的就是投资主导的发展战略（货币资金既可以进行经营活动也可以进行投资活动，因此在对资产进行经营与投资的区分时要对其进行剔除。如果母公司货币资金规模比较小，可以直接将其归于经营资产）。

② 如果在母公司资产剔除货币资金后的资产结构中经营资产占据主体，则母公司选择的就是经营主导的发展战略。

选择投资主导发展战略的企业，通过对外控制性投资或收购其他企业，企业可以实现多元化、多地化的发展布局，通过子公司的业务能力、子公司的债务融资能力、子公司的少数股东入资规模以及子公司的盈利能力，子公司可以在短时间内为母、子公司所形成的集团贡献较多的资产、营业收入和利润。当然，如果投资失败或者收购失败，被投资企业或者被收购企业将为母公司带来财务负担甚至发生巨额亏损。

选择经营主导发展战略的企业，企业自身往往已经聚焦于某种业务并形成了较为完备的生产经营系统和市场竞争力。企业的对外控制性投资或收购其他企业，往往会综合考虑投资对象或者收购对象与母公司业务的战略协调性。

这样，合并报表与母公司报表资产总额之差，基本上就是母公司对外控制性投资所实现的资产扩张效果。

2.对两家上市公司母公司资产负债表与合并资产负债表的战略解读

下面我们以两家上市公司为基础，从资产负债表的资产结构中对企业进行发展战略解读。

（1）恒瑞医药

下面列示的是上市公司恒瑞医药2020年年报中资产负债表的信息（货币单位：人民币元。资料来源：恒瑞医药2020年年度财务报告）：

从恒瑞医药母公司2020年12月31日的资产结构来看，在323亿元的资产总额中，货币资金约为88亿元。为进行资产结构的战略属性分析，我们把这部分资产去掉。这样，体现企业战略意图的资产规模约为235亿元。

在把资产结构按照战略属性区分为经营资产和投资资产的情况下，我们只需要把投资资产找出来，就能够区分出企业的经营资产和投资资产了。

企业的投资资产包括交易性金融资产（45亿元）、其他非流动金融资产（13亿元）、长期股权投资（31亿元），还包括具有“越合并越小”特征（合并报表数据小于母公司数据，其差额就是母公司向子公司提供资金的基本部分，属于投资资产）的部分其他应收款里的投资性资产（其他应收款母公司规模为36亿元，其他应收款合并数字为6亿元，差额30亿元具有投资资产属性）。这样，母公司的资产中，具有投资属性资产的规模约为119亿元。

在确定了母公司投资资产约为119亿元以后，我们就可以确认母公司的经营资产规模约为116亿元。以这样的资产规模为基础，我们可以认为，企业资产结构反映的是经营与投资并重的发展战略。

但是，我们有必要对投资资产做进一步甄别：母公司的全部投资资产中，控制性投资具有更强的战略属性，而交易性金融资产（主要是为了获得短时间的资产增值）等并没有很强的战略属性。

企业控制性投资主要包括在长期股权投资和其他应收款里面，甄别起来非常简单：具有控制性投资属性的资产具有“越合并越小”的特征，只需要把合并报表长期股权投资、其他应收款等项目中母公司大于合并数据的差额找出来，就可以确定控制性投资的基本规模了。

恒瑞医药母公司长期股权投资为31亿元，合并长期股权投资为0.6亿元（约为1亿元），差额约为30亿元；母公司其他应收款为36亿元，合并其他应收款为6亿元，差额也是30亿元。这样，企业的控制性投资约为60亿元。

这就是说，企业的资产中，约60亿元是控制性投资—通过控制子公司来实现企业的某些业务的生产和销售，或为母公司提供配套服务等；约116亿元进行生产销售等经营活动。

以更多资产进行自身经营活动，以较少资产进行控制性投资活动—选择经营主导的发展战略对我们的启发是：母公司自身有可能具有相当完善的生产经营系统，已经在某个产品或者服务领域形成较强竞争力和市场规模。而少量的控制性投资则有可能是围绕强化企业核心竞争力来进行：要么强化母公司业务的盈利能力和市场规模的竞争力，要么弱化企业所面临的竞争压力等。

从主要经营资产应收账款、预付款项、存货、固定资产、无形资产等项目的规模来看，各个项目的规模均是合并报表数据大于母公司数据，且在整体上合并报表数据大于母公司的金额体量并不大。这验证了我们前面的分析：母公司从事了较多的生产经营活动，子公司更多是支持母公司的业务和市场竞争力朝着更大更强的方向发展。

（2）复兴医药

下面列示的是上市公司复兴医药2020年年报中资产负债表的信息（货币单位：人民币元。资料来源：复星医药2020年年度财务报告）：

从复兴医药母公司2020年12月31日的资产结构来看，在427亿元的资产总额中，货币资金约为3亿元。同样，为进行资产结构的战略属性分析，我们把这部分资产去掉。这样，体现企业战略意图的资产规模约为424亿元。

大家很快就会发现，母公司的资产结构中，典型的经营资产如应收账款、应收票据、应收款项融资、预付款项、存货统统为零—母公司既没有购买存货、销售存货，也没有储存存货。这就是说，母公司的经营性流动资产为零。

在非流动资产方面，可能具有经营色彩的固定资产和无形资产规模也是极小—企业不可能依靠这些固定资产和无形资产形成有竞争力的业务规模。

这样看来，企业的资产基本上没有什么经营资产—企业几乎不进行经营活动，这就意味着企业主要进行投资活动了。母公司的一些投资资产均有一定规模：一年内到期的非流动资产（17亿元）、长期股权投资（284亿元）、其他非流动金融资产（2亿元）。

具有投资属性且“越合并越小”的项目则有其他应收款、其他流动资产、其他非流动资产等。在企业不进行经营活动的情况下，这些项目的发生要么是母公司进行了一些投资，要么是提供给子公司的资金。

结论：母公司几乎以全部资产进行投资尤其是控制性投资活动（请读者自己计算母公司资产中控制性投资的基本规模：找出合并报表小于母公司报表数据的项目并进行加总）。

选择投资主导的发展战略对我们的启发是：母公司自身几乎不进行生产经营活动，而主要从事投资管理活动。企业的对外控制性投资，既可以在聚焦某个业务领域条件下在不同地区从事生产经营活动（多地化布局），也可以在不同业务领域进行生产经营活动（多元化布局），还可以直接通过并购来实现新的业务增长（通过并购进入新的领域或强化某领域的业务能力及竞争力）。

从主要经营资产应收账款、预付款项、存货、固定资产、在建工程、使用权资产和无形资产等项目的规模来看，各个项目基本上是合并报表有数据，母公司数据要么是零，要么极小。这验证了我们前面的分析：生产经营活动几乎全部在子公司，子公司可能在多地化、多元化等方面执行着母公司的发展战略。

总结一下：母公司资产结构反映了企业的发展战略，有的企业在自身已有的生产经营活动的基础上进行对外控制性投资，在专业化的基础上进行多元化、多地化的布局，从而强化自身已有的生产经营活动的规模和竞争力、拓展新的业务领域；有的企业自身根本就不进行任何产品或服务的生产销售活动，专心进行投资管理尤其是控制性投资管理。

以自身具有的生产经营活动为主的企业，往往具有产品或服务的竞争力；以对外投资管理为主的企业，往往具有投资管理方面的竞争力。

本节到此就结束了，下一节我们讨论三张报表的内在联系。